摘要：
供需两淡，棕榈油连跌三日 本周以来，棕榈油期货价格连续三日下跌，累计跌幅超过4%，价格跌至近三周低点。 光大期货油脂分析师侯雪玲表示，这一方面是因为国内棕榈油进口成本的回落... 供需两淡，棕榈油连跌三日
本周以来，棕榈油期货价格连续三日下跌，累计跌幅超过4%，价格跌至近三周低点。
光大期货油脂分析师侯雪玲表示，这一方面是因为国内棕榈油进口成本的回落。国际原油价格疲软，马来西亚持续降雨有望在3月下半月结束，棕榈油产地供需状况向宽松转变。产地报价纷纷下调，引发国内棕榈油进口成本回落。另一方面是因为宏观预期的转变。鲍威尔表示，如有必要将会更高更快加息，市场对美联储加息预期再度上调，3月加息50BP的概率增加70%，并且加息节奏或持续进行。与之相对，之前市场预期美联储加息将在二季度结束。美联储政策预期发生根本性改变，打压国内外大宗商品价格。
海通期货农产品研究员唐誉宁表示，本周将迎来USDA和MPOB双报告的发布，在此之前市场交投趋于谨慎。
目前棕榈油的基本面情况如何？
侯雪玲表示，目前国内外棕榈油处于“供需两淡、题材匮乏”的阶段。国际需求端，斋月备货表现平淡，中、印、巴基斯坦、欧盟等主要国家均放慢进口节奏，棕榈油出口没有亮点。原油疲软，棕榈油制生物柴油除了强制掺混需求外，商业需求低迷。国际供给端，印尼政策平淡，棕榈油出口物流没有问题。产地产量从季节性减产向季节性增产周期转变，印尼天气较适宜，产量预计表现较好，但马来西亚遭遇持续性降雨，市场对其产量有担忧。目前各家数据对马棕油2月产量分歧较大，MPOA预计马棕榈油2月产量减少11.1%，大华继显预计环比减少9%至13%，三大机构预计环比减少5.6%—8%，sppoma预计马棕油3月1—5日产量环比减少70.18%，还需等待10日MPOB报告指引。从天气预报看，8—14日马来产区周度降水在100mm左右，14日—22日降雨量有望降至30mm以内。天气逐渐改善，马来西亚3月产量有望保持季节性修复预期。国内方面，现货豆棕价差偏高，华南棕榈油替代消费表现较好，但棕榈油库存仍重回到102万吨的近一个月高点，可见进口到港不少，市场预计的去库逻辑证伪。豆油产量下降、基差回落，可以看出终端消费低迷。棕榈油现货宽松或还将持续一段时间，基差预计稳中偏弱。
“与基本面类似，当前宏观面也不明朗。”侯雪玲说，目前全国两会召开，多项政策或将在会后发布，市场静待。多地甲流有爆发趋势，人员流动或放缓。国际市场上，美联储政策预期转变，大国关系越来越复杂，宏观不确定性较大。基本面前景乐观，但是当下题材匮乏，宏观不明朗，多空参半。侯雪玲认为，棕榈油价格大概率将延续振荡走势。
海通期货农产品研究员唐誉宁表示，目前产地的基本面好于国内。3月产地棕榈油逐渐进入季节性增产周期，初期产量增幅压力不大，部分产区仍受过量降雨的不利天气影响，拖累产量的恢复。印尼棕榈油出口政策的收紧，叠加斋月节前备货需求，仍对近期棕榈油需求有一定支撑，现阶段产地无明显卖货压力。国内方面，棕榈油库存高企，由于前期进口利润倒挂，预计3月国内到港将减少。疫情防控政策优化后，需求逐渐改善，叠加现货豆棕价差维持在高位，棕榈油性价比优势明显，棕榈油对豆油的消费替代明显增加。随着天气的逐渐转暖，叠加棕榈油的高性价比，替代消费仍将延续，有利于国内棕榈油库存的消化。近期需要关注产地进入增产周期后的产量恢复情况，棕榈油的性价比、印尼出口政策的变动和黑海地区出口协议是否顺利延长。
展望后市，唐誉宁表示，产地油脂油料供需改善的格局将逐渐传导至国内，随着新季菜籽和菜油的陆续到港，菜油供应改善节奏基本确定，在天气不出现大问题的情况下，随着后续南美大豆的陆续上市和进入增产周期后棕榈油产量的恢复，油脂供应预计逐渐改善，反弹空间取决于需求端的恢复成色。供需双增的情况下，油脂价格预计呈现振荡走势，关注阶段性幅度差异。
侯雪玲认为，昨日棕榈油下跌更多是由于美联储预期转变导致的。从技术上看，棕榈油5月合约在8000元/吨获得了强支撑。在美联储鹰派预期不再进一步加剧的情况下，此位置预期支撑有限。
宏观和基本面双重利空，花生期货跌逾3%
周三，国内花生期货价格大幅下跌，截至收盘，花生期货主力2304合约跌幅超过3%，报收于10718元/吨。
“外围宏观和基本面的双重利空共振驱动下，花生期货昨日低开低走，近月合约领跌。”中泰期货油脂油料首席分析师史恒昱表示，近日美联储主席鲍威尔表示，如果有必要，美联储准备加快加息步伐，最终峰值利率可能高于预期，美国通胀放缓，过程可能崎岖坎坷。这个明显硬派的态度导致外盘大宗商品出现了普跌，其中，CBOT豆油05合约跌幅达到了2.95%，价格逼近了近半年来的最低点。同时，国内现货市场，由于进口到港数量不断累积，现货出现了比较大的销售压力，但需求相对疲软，昨日盘中多家主力油厂下调了收购价格，加强了现货价格下行的趋势。
一德期货产业投资部高级分析师郑楠表示，现货方面，春节后花生现货价格出现较大幅度上涨，高价对终端消费的抑制作用在近期开始显现，下游贸易商随用随采谨慎拿货，导致供需情况变化，近期各产区花生现货价格振荡偏弱运行。进入3月，进口米到港量会逐步上升，需求的阶段性下降也使得港口进口米报价呈现振荡偏弱态势。期货方面，花生期货价格跟随现货增仓上涨后，盘面多头积累了一定的利润，随着交割月的临近，多头兑现利润增强，昨日叠加规模油厂调降收购价、出售通货及规格米等，花生盘面价格大幅减仓下行。
郑楠表示，本年度花生产量减少的预期已经是市场共识，但供需节奏如何演绎，市场各方也有着不同的看法。他认为，本轮花生现货行情上涨的主要原因是春节后下游环节的集中补库，且由于年前开始，河南产区上货量持续维持低位，所以这一轮补库需求主要指向了东北产区，供需的失衡引发了东北产区现货价格的上涨，进而带动其他产区价格跟随上涨。
“目前花生现货价格的平衡点仍在动态调整中，从现货价格滞涨后的一段时间看，各产区上货量未见明显上升，短期内出现集中上货的可能性逐渐降低，而下游需求方在周转库存得到消化后也会重新开启采购。”郑楠说，从他们对下游需求的了解看，下游对产区5.80元/斤的通货价格是有一定接受度的。他认为，目前花生现货价格的下方空间有限。
史恒昱表示，春节前后，花生现货市场经历了需求预期极度悲观到极度乐观的“急转弯”，节日期间食品米消费的恢复与进口苏丹花生成本的上涨形成共振，共同抬高了国内现货的价格中枢。通常来说，食品和油用消费在春节后进入传统淡季，但当前高价之下，上游惜售心理普遍偏强，现货市场整体呈现供需双弱的结构。
“然而在减产年份，尽管上游涨价的心理预期较高，但在终端零售价格尤其是花生油价格调节空间有限的前提下，企业面对负利润在高价区间的收购意愿也会大幅降低，最终达成供需的紧平衡。”史恒昱表示，不过，从2月底到3月初开始，进口花生米集中大量到港，这种供需紧平衡的市场结构在逐渐打破，并对国内现货出售心态及盘面情绪施压。
史恒昱表示，当前盘面在进口到港压力及现货高价负反馈作用下跌幅明显，现货出售积极性随盘面下跌有所提高，在消费淡季背景下价格仍面临下跌压力。同时，从近期产区天气来看，东北、华北产区气温回升较快，局部地区气温显著偏高，这不利于花生现货的仓储，并进一步影响出售心态。另外，北方地区春播在即，偏高气温或推进春花生播种工作及后续收获进程，因此，对于产区天气的变化也需保持关注。
郑楠表示，目前，从交割品构成的角度看，前期由于短期的市场缺货，陈米交割品得到了一定程度的消化，且从成本角度分析，现在交割品的主要来源应为进口苏丹米，苏丹米通货除出成率外，其他指标均能满足交割品标准，只需过筛提高出成率即可作为交割品使用，其综合加工成本在300元/吨左右。近月合约在持仓进一步下降后，将由苏丹精米交割品成本和接货价值进行综合定价。
目前看，远月合约价格由陈米价格及新季预期两方面共同决定，后期一方面要跟踪种植面积恢复预期，另一方面也要关注种植结构，特别是春花生种植量的多少，来判断新米供应的节奏，进而判断新季合约的行情逻辑。(来源：期货日报）