摘要：
7月19日，融中2023（第六届）有限合伙人峰会在北京举行。在分论坛“S基金专场：志同道合，S基金主体多元化下的差异化发展”环节，汉领资本董事总经理及亚太投资联席主管夏明晨进行... 7月19日，融中2023（第六届）有限合伙人峰会在北京举行。在分论坛“S基金专场：志同道合，S基金主体多元化下的差异化发展”环节，汉领资本董事总经理及亚太投资联席主管夏明晨进行了分享。
“我们是一家总部在美国，投资于全球私募市场的资产管理机构，我们主要的策略是包括母基金，S基金还有直投，只是做私募市场，一级市场，不做二级市场。我们的客户主要是全球各类型的机构投资人，通过发基金的产品，也通过专户管理的方式替投资人进行私募市场投资。今天的主题是S基金，我们在全球美元市场已经有超过25年投资的经验，S这块总的资管规模超过两百亿美金，就在这个行业应该算是比较大的几家之一。”夏明晨说。
夏明晨表示，公司在中国通过美元基金投资超过十五年历史，最近一个最新的进展，是在上海也开了一个办公室，做人民币基金的投资。在国内人民币这块，专注的策略就是S基金，认为在海外的一些比较好的经验和做法，可以带到国内来，也非常看好S基金在国内的市场。
“我们是一个母基金出身的投资机构，所以实际上最根本的核心竞争力，还是对于一个GP的理解和判断，是我们一直都很看重的，这个无论是在母基金投资还是在S上面，因为S最开始就像前面几位嘉宾分享的，实际上S最开始大家都是比较机会型的开始做起，才形成了一个比较系统性的机会，包括海外市场也发展了二三十年，刚开始起步大家都差不多，我们实际上一直到今天，还是很看重跟GP的选择，即使有了一个比较明确的资产，可以做资产的判断，但是实际上对GP的选择也还是很重要的一环。”夏明晨说。
夏明晨表示，所以跟GP的关系，实际上它也是来源于公司在母基金这边业务一直持续做。因为母基金的业务实际上一直发展到今天，还是占到整个50%以上，跟全球头部GP建立长期合作关系，实际上对S基金是个非常强的补充作用，公司也非常重视S和P这两个之间的协同效应。
“母基金这个业务对我们形成最大的帮助，一个是项目开发，因为很多GP会主动找到我们，优先跟我们合作。另外投资判断的时候，实际上是过去母基金投资这边积累大量的包括数据，一个是GP数据还有底层资产的数据，现金流的数据，包括选择S基金投资标的的时候起了非常大的作用。一个是帮助到你对资产的定价，可以做得非常准确，要有竞争力，而不是说越低越好，低的话因为海外我觉得美元市场比国内竞争更激烈，实际上既要做到有钱赚，而且要做到价格有竞争力，实际上你对资产的判断和对过去包括GP能力的了解也是很重要的。”夏明晨说。
夏明晨表示，还有一点就是汉领资本在海外，除了很充分的利用平台，还有就是现在海外的市场也发展得越来越成熟，人民币市场现在目前还处在一个LP份额交易为主的状态，但是在美元市场，已经到了LP份额交易和GP主导负责交易，一半一半的阶段。
“所以我们也非常重视在复杂交易方面的创新能力的培养。比如说去年在亚洲做了一个美元交易，它不是一个中国的基金是个亚洲基金，但是包括中国的资产。”夏明晨说。
为什么要讲这个？夏明晨认为，虽然在中国今天可能还不需要做这么复杂的事情，但是特别希望不断的开发自己的能力，寻找交易机会。
“实际上在中国，现在看到的有一个挑战就是说，在我们跟很多买家进行初步沟通的时候，它卖的动机实际上没有一般在美元市场看的这么明确和强烈，很多人都还是一个比较机会型的，问问价格，实际上洽谈到最后，往往都没有做成交易，我发现这是个很大的挑战。实际上对我们提出了一个更高的要求，积极主动的满足方案。”夏明晨说。
夏明晨表示，自己最近两年在国内观察到的情况，中介机构力量远远没有发挥出来。大家都是买方和卖方直接沟通，但是也是回到效率问题。
“实际上效率是很低的，而且有时候这种GP主导的交易，往往是买卖一对一就做了，对现有的LP来说是有很多担心的，你的定价是不是合理，是不是公允，是不是公平透明，毕竟这是一个关联交易。所以这方面我觉得，我观察到的是在国内机构的力量远远没有发挥出来，市场应该继续培育，越来越多的人应该参与到市场当中来，来提高市场交易的效率，可能没有直接回答你的问题，这就是我大概的一个体会。”夏明晨说。
在夏明晨看来，从短期来看，机会跟原来差不多，因为这个市场本身是处于一个非常早期的阶段。
“2021年大概国内的S交易总额规模是六百多亿人民币，去年就涨了一千多亿，每年涨了50%多，我觉得这个趋势，我看应该还会继续，甚至会更快。所以从投资机会来说肯定是不缺的。现在是资金缺乏的一个问题，从这个角度来看，我是对将来一些更市场化的基金，包括险资，我对它是抱有非常大的期待，我觉得根据我们在海外这么多年的观察下来，市场化的基金特别是包括险资，海外养老金，国内目前还没有太多，我觉得险资应该是比较符合S投资，包括风险回报的特性，还有现金流，我是期待更多的资金能够参与进来，促进市场效益性，和本身规模的发展，这是我看今后几年市场发展最大的机会。”夏明晨说。
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