摘要：
7月19日，融中2023（第六届）有限合伙人峰会在北京举行。在分论坛“S基金专场：志同道合，S基金主体多元化下的差异化发展”环节，上实盛世S基金总经理李岩进行了分享。... 7月19日，融中2023（第六届）有限合伙人峰会在北京举行。在分论坛“S基金专场：志同道合，S基金主体多元化下的差异化发展”环节，上实盛世S基金总经理李岩进行了分享。
“我们是由盛世投资和上海实业集团联合发起的，专注在战略新兴产业S基金的管理平台。盛世投资十多年来一直在专注做私募股权，累计投了国内超过440VCP基金。我们2018年开始成立了专门团队做S基金这个事情，一期在2020年初设立完成，去年完成了1期投资，去年年底又设立了S的2期资金，主要是投资医疗健康，科技先进制造和新能源新材料领域的一些GP和好的一些S资产份额。”李岩说。
李岩表示，盛世从传统的管理人开始做S，而且在早期的时候可能都是比较零星的有一些S的机会，做了一些尝试。最近这些年整个一级市场周期的问题，有一个系统性投资机会，就把相当一大部分的精力由母基金开始延展到S的这个领域里面来。
“所以一个是从本身的不管是从行业的发展周期上也好，还是从自身的发展路径上也好，其实S也是母基金管理人在不同周期，也比较适合去做的一件事情，这是一个大的前提。然后我们自己其实单独成立了一个团队做这个事情的时候，还是花了挺长的时间向海外做S的机构，去请教去学习，就是这个S到底是怎么一个做法，结合中国自己的一级市场的特点，包括在自己的这些投资工具，估值的模型，包括工作流程，各个方面其实都是花了很长时间去思考，去做这个事情。因为S基金本身它对价格的响应，包括成交的效率，其实还是有比较高的要求。”李岩说。
李岩称，公司在这上面，还是花了挺长的时间。包括在做自己的第一期S基金的时候，其实在一期基金里面对很多比较普遍的这种S的交易模式，还是都有所尝试，包括也接过引导基金的份额，也接过国资的份额，金融机构的份额，也参与过基金重组的这种架构，所以当时把这些架构都基本上做了一些相关的尝试。
“然后到去年开始做二期的时候，也明显感觉到中国的S市场其实变化还是相对比较快的，所以我们自己不管是从团队的架构和设置上面，其实也是做了一些改进，比如说二期做的时候，对人员也是类似于直投的GP，在S团队内部也是分行业组的形式来做，大家还是有专职的同事，每一个专职赛道的GP和资产，有个长期的积累和深挖的这么一个过程，然后包括在基金整体层面上，又配置了整体的资产配置人员，来去做监控。”李岩说。
李岩表示，然后在投资的模式上面，其实现在除了做S的交易，包括重组和接续创新型的交易之外，其实也是在二期基金里面，包括跟一些LP，包括跟一些GP，也在探讨有没有一些可能更创新一些的做法，比如说针对某一些特定的资产，有没有可能把S的投资，这种份额的投资方式和一些固收的方式，能够做一些相对的结合，然后更好的去满足GP的需求，LP的需求，包括自己LP的需求，所以自己这几年，五年的时间，从1期到2期，这个方面也是一个学习的过程。因为S还是一个比较早期的行业，所以自己也在跟着这个市场的节奏，不停的在调整自己的策略。
“过去几个月的时间有两点感觉跟前两年不太一样，第一点就是国资份额转让的事情，因为所有做S基金的同行每次都来讨论这么大体量，份额到底能不能转得出来？理论上规模很大，但实际上是不是成交的可能性很小，但是我们感觉从北京，上海这两个份额转让平台设立之后，虽然没有说短期内就出现很大的量提升，但是据我们的观察，在过去这几个月里面，包括我们跟很多国资的合作伙伴沟通，包括现在看的项目，国资份额的转让这个事情，还是要比前两年相对来说有机会的，越来越活跃，所以可能未来两到三年之内，这个交易也会比过去要更活跃一点。”李岩说。
李岩表示，第二个是看到很多子基金GP，现在在项目端的退出压力其实也是蛮大的，持有周期，LP，DPI的需求。在过去这段时间，S的市场上，GP的需求也是比较旺盛的。
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