摘要：
原标题：【深度】万亿江苏国资重组“消消乐”，下一步动作会在哪？ 7月下旬，江苏国资动作频频。先是江苏千亿外贸类省属国资大整合，江苏舜天（维权）（600287.SH）等4家... 
原标题：【深度】万亿江苏国资重组“消消乐”，下一步动作会在哪？
7月下旬，江苏国资动作频频。先是江苏千亿外贸类省属国资大整合，江苏舜天（维权）（600287.SH）等4家上市公司将并入同一平台；后是张家港3家上市公司装入新成立国资平台，总市值超400亿元。
江苏国资在“谋划”什么？上海国资运营研究院院长罗新宇对界面新闻表示：“现在国企改革强调的一个方向是‘一业一企’，即一个行业一个企业。国资进行同类项合并、打造龙头企业是必然趋势”。
江苏国有上市公司的盘子到底有多大？江苏国资的整合又进展到了何种阶段？
根据界面新闻统计，截至7月27日注册地在江苏的上市公司达678家，其中国有上市公司达112家。但注册地在江苏且属于江苏国资的上市公司占比仅约六成，达67家，市值合计达1.14万亿元，总资产合计2.4万亿元，净资产合计7173亿元。
通过梳理可以发现，江苏省国有上市公司由省属国资、市属国资、区县属国资三个级别构成。“国资的出资方也有所不同，有国资委直接出资，也有政府和财政厅（局）直接出资。其中国资委仅有省市两级，县区一级就不存在国资委了，县区一级的国有企业一般由区县政府和财政局出资。他们或直接控股或成立国有投资平台间接控股。”中国企业研究院首席研究员李锦告诉界面新闻记者。
在67家江苏国有上市公司中，注册地在江苏、且是江苏省省属国有上市公司的数量达19家。
注册地在江苏，且是江苏省市属国有上市公司的数量达36家。
注册地在江苏，且是江苏省县、区级国有上市公司的数量达12家。
近期江苏国资的两起动作中，第一起是省级国资，侧重于外贸类国企的同业合并；第二起是地方性的动作，即建立地方国资平台由其独立运作。
这场外贸类国资的千亿资产整合仅是偶然出现，还是江苏国企改革中的一环？
江苏国资规模庞大。南京卓远研究中心在《地方国企改革新风向|江苏篇：国资国企改革回顾与盘点》文中指出，2022年江苏省、设区市国资委监管企业资产总额8.59万亿元、净资产3.20万亿元。江苏省十三个地级市国资不断重组整合。
上海国资运营研究院院长罗新宇对界面新闻表示：“国资应该去哪里？国企改革的一大方向是优化布局，有进有退。现在强调的一个方向是‘一业一企’，即一个行业一个企业。国资进行同类项合并、打造龙头企业是必然趋势”。
国资委研究中心原研究员许保利则对界面新闻表示：“国企过去的改革是走向市场、组建集团做大做强。现在组建集团这一阶段已经结束，当前更多的是集团之间的重组。仅以央企为例，2003年国务院国资委成立之际旗下直接出资控股的央企就达196家，而后增至200多家，现在数量已不足100家。”
南京卓远研究中心表示，2020年—2022年期间，江苏国有资本进一步向基础设施、能源资源、粮食保供、战略性新兴产业等重要行业和关键领域集中。
“通过整合，使得国企资源得以优化配置，避免同业之间的竞争和资源浪费，但这不是想重组就能重组的，得基于现实情况。”李锦告诉界面新闻记者。
界面新闻记者发现，江苏国资的重组整合多是在同一行政级别的基础上开展的，即省属国资之间开展整合、同一市的市属国资，同一市下的同一区之间进行整合。
“我们现在更多的是专业化整合，未来地方国资会更多地出现产业链整合，即围绕上下游相关企业打破区域限制、行政限制。地方国资跨区域、跨层级、跨所有制的整合将更多地到来。”罗新宇说。
“当前跨层级的整合会面临一定的障碍，因为不同的行政层级、不同的区域都有各自的利益。”李锦补充。
江苏国资的整合还会发生在哪些领域？
通过梳理67家江苏国有上市公司，界面新闻记者发现在传媒领域，凤凰传媒（601928.SH）、江苏有线（600959.SH）和幸福蓝海（300528.SZ）实控人均系江苏省人民政府，但三者隶属于不同的集团公司，且其中2家上市公司业绩已连年亏损。
先看凤凰传媒。这家上市公司隶属于江苏省凤凰出版传媒集团有限公司（下称凤凰出版集团）。
再看江苏有线。其属于江苏省国金资本运营集团有限公司（下称国金集团）旗下的江苏省国金集团信息网络投资有限公司（下称国金网络）。
国金集团旗下传媒子公司包括国金网络、江苏省电影发行放映传媒有限公司、江苏国文资产运营管理有限公司、江苏省电影集团等。
再看幸福蓝海。其实控人亦系江苏省人民政府，但第一大股东为江苏省广播电视集团有限公司（下称江苏广电集团）。天眼查显示，该集团成立于2002年，是一家以从事广播、电视、电影和录音制作业为主的企业。企业注册资本28亿元，实缴资本28亿元。其对外投资了60家企业，其中包括数十家传媒、影视和体育等子公司，也包括传媒类的投资管理公司。
可以看到，凤凰出版集团、国金集团、江苏广电集团均涉及文化传媒类资产。但3者各自持有的上市公司业绩却是天差地别。凤凰传媒市值达274亿元，市盈率仅为13倍，江苏有线市值达173亿元，市盈率近53倍。幸福蓝海市值仅40亿元。
凤凰传媒主营业务为图书、报刊、电子出版物、音像制品的编辑出版、发行，其自2017年后业绩持续向上，2022年扣非后归母净利近18亿元。
与之相比，江苏有线、幸福蓝海业绩持续亏损。
江苏有线主要从事广电网络的建设运营，广播电视节目传输，数据宽带业务以及数字电视增值业务的开发与经营，其依靠营业外收入和投资收入才实现扭亏，该上市公司扣非后净利已连续3年负。2022年江苏有线归母净利3.27亿元，但扣非后归母净利则大亏1.84亿元。
幸福蓝海主营业务为电影、电视剧制作发行及院线电影放映发行，已连续5年亏损。2022年公司实现营业收入6.32亿元，同比下降33.25%，归母净利亏损3.6亿元，扣非后归母净利亏损3.77亿元。
江苏国资内部错综复杂。仅江苏省国资委旗下的集团就包括26家，不同的集团所涉及的行业也出现相互交错的情况。
比如上文提及的凤凰出版集团、国金集团、江苏广电集团业务重合，所设立的传媒类子公司十分庞杂。市场人士指出，可以想象江苏国有企业优化资源配置之路任重道远。
再如江苏金租（600901.SH）和华泰证券（601688.SH）。作为非银金融板块，二者实控人均为江苏省国资委，但第一大股东不同。
华泰证券第一大股东为江苏省国信集团有限公司（下称江苏国信）。
江苏金租则是江苏交通控股有限公司（以下简称江苏交通）旗下子公司。
值得注意的是作为交通领域的地方国资龙头，江苏交通还负责涉及电力能源、文化传媒等相关竞争性企业的经营管理。这与江苏国信的业务相重合。
另一值得关注的是难题是跨级别的整合是否有必要，又何时到来。
根据界面新闻统计，2021年和2022年出现亏损的江苏国有上市公司达15家，涉及的行业包括化工、环保、房地产和建筑、商贸零售、传媒和电子等。
比如，南京化纤（600889.SH）和丹化科技（600844.SH）业绩均连续2年亏损。但前者实控人系南京市国资委，后者实控人系丹阳市国资委，基础化工领域是否有必要打破行政和区域壁垒进行重组？又是否能够重组？
再如，同属于房地产开发的凤凰股份（600716.SH）、栖霞建设（600533.SH）、南京高科（600064.SH），3者注册地均在南京，但实控人跨越了省属、市属和区级。凤凰股份实控人系江苏省人民政府、南京高科实控人系南京市国资委、栖霞建设实控人系南京市栖霞区财政局。在房地产行业迈入下行周期的背景下，凤凰股份2022年归母净利大亏3.6亿元，又是否有必要进行重组整合？
国资改革不仅仅局限于“合并同类项”，南京卓远研究中心指出，江苏国资在混合所有制改革、地方国有企业IPO与上市公司管理、国企强链补链与科技创新、数字经济与大数据、对标世界一流管理提升、合规管理、风险防控、盘活存量资产等领域也在全面推进，而这又是另外的故事了。