摘要：
方正中期期货 夏聪聪 第一部分 甲醇行情回顾... 
方正中期期货 夏聪聪
第一部分 甲醇行情回顾
甲醇期货2023年走势
资料来源：Wind、方正中期研究院整理
七月份以来，甲醇期货进入上行通道中，重心震荡走高，涨幅不断扩大。甲醇期货五月底逐步止跌，期价在1950-2100区间内波动，经过一个多月的时间，震荡筑底结束，迎来超跌反弹行情。甲醇期货成功突破2100关口压力位，打破区间震荡走势，重心依附于短期均线上移。在此波上涨行情中，甲醇期货盘面呈现涨跌交替态势，期价抬升至2280一线附近涨势暂缓。随着交割月临近，8月中旬甲醇主力合约移仓换月至01合约，远月合约表现略强，接力反弹行情，重心最高触及2654，刷新近半年新高。进入三季度后，甲醇反弹行情流畅。
第二部分 现货市场震荡走高
甲醇分区域市场价
资料来源：Wind、方正中期研究院整理
期货上涨提振下，国内甲醇现货市场气氛回暖，进入七月份后价格震荡走高，重心逐步回复到2000元/吨以上，市场低价货源减少。沿海市场与内地市场同步上扬，但沿海市场表现略强些。市场参与者心态向好，由于甲醇产能利用率不高，部分生产企业库存偏低，挺价意向增加。甲醇企业生产积极性提升，但产量增加不及市场预期，供应端压力不凸显。下游市场需求弱稳，行业开工水平略有提升，呈现淡季不淡特点。甲醇期现市场联动上涨，现货市场大部分时间处于贴水状态。持货商低价惜售，拉高排货，下游市场追涨热情不高，刚需补货为主。甲醇市场呈现供需两增局面，随着下游市场对高价货源抵触情绪渐浓，现货市场价格涨势暂缓，陷入盘整阶段。
第三部分 上游煤炭弱势整理
环渤海动力煤平均价格指数 甲醇理论成本利润
资料来源：Wind、方正中期研究院整理 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理
三季度以来，上游煤炭市场价格小幅反弹后震荡回落，波动幅度整体有限，成本端大稳小动。煤炭市场货源供应充裕，下游市场需求存在季节性变化。进入七月份，全国高温天气持续，居民用电量增加，下游电厂日耗提升，原料库存消化速度加快，刚需补货阶段性释放。需求端对煤炭市场支撑增强，带动煤价小幅反弹。国内煤矿多继续落实增产保供政策，主产区煤矿多生产稳定，货源整体充裕。受到产地安监普遍收紧的影响，原煤月度产量连续下滑。随着气温回落，下游电厂日耗不断下降，终端用户预期偏空，控制采购节奏，市场煤成交不活跃。用煤需求转向季节性淡季，煤炭市场价格走势承压。
第四部分 甲醇供给分析
一、开工率已站稳七成
西北地区开工率 甲醇整体开工率
资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理
今年以来，甲醇产能利用率偏低大部分时间甲醇开工率不足七成。由于生产装置检修时间不集中，大部分时间装置停车与重启共存，导致甲醇开工水平难以提升。加之多套装置处于长期停车中，尚无重启开车时间，7月初甲醇开工水平触及63.41%，刷新年内低点。随着装置检修步入尾声阶段，前期停车装置陆续重启，甲醇开工率低位回升，但速度较为缓慢。8月份西北、华北、华东、华中、西南等地区装置运行负荷全面提升，甲醇开工水平逐步达到七成以上。截至8月底，甲醇生产装置整体开工率为72.35%，较去年同期上涨5.97个百分点。甲醇开工率站稳七成后进一步回升，从统计的企业检修看，九月份仅有一套装置计划检修，行业开工水平有望延续回升态势。
二、货源供应稳中有增
甲醇月度产量 历年产量对比
资料来源：Wind、方正中期研究院整理 资料来源：Wind、方正中期研究院整理
三季度开始，甲醇生产装置运行较为平稳，随着检修计划减少，甲醇损失产量有所下滑，货源供应呈现低位回升态势。甲醇生产企业库存水平偏低，部分区域厂家存在挺价惜售情绪。统计数据显示，1-8月份国内甲醇累计生产5084.24万吨，与2022年同期的5059.99吨相比，窄幅增加0.48%。其中，8月份产量为690.21万吨，与7月份产量相比增加57.68万吨，环比大幅提升9.12%。进入九月份，少量生产企业存在检修计划，甲醇产量有望小幅走低，产量预估为660万吨。
三、进口量维持在高位
甲醇年度进口量 历年进口量对比
资料来源：Wind、方正中期研究院整理 资料来源：Wind、方正中期研究院整理
2023年，全球甲醇市场价格表现发生转变，国内市场表现略强于海外市场。国际甲醇市场货源供需宽松，多积极寻求国内消费市场，销往中国市场。随着国内外价差扩大，甲醇进口利润回升，企业进口意愿增加，导致进口量偏高。统计数据显示，1-7月份我国甲醇累计进口795.14万吨，明显高于去年同期的725.89万吨。7月份进口量略有回落，下降至125.04万吨，与6月份相比缩减8.31%，与去年同期相比下滑0.11%。重要下游工厂及到港船货较多，甲醇进口量或相对平稳，9月份预估在130万吨左右。进口货源流入增加，高库存形成一定压力，
第五部分 下游需求维持弱稳
烯烃行业开工
资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理
七、八月份正值高温淡季，甲醇下游市场需求维持弱稳态势，在八月份略有好转。煤制烯烃装置平均开工从去年八月份开始，基本在八成以下波动。甲醇现货市场价格跟随期货从2月份开始一路下行，在5月份基本跌破2000元/吨，下游企业面临的成本压力得到缓解，生产利润逐步回升，刺激部分甲醇制烯烃装置重启。新型需求平均开工从7月底开始走高，大部分装置运行平稳，延长榆能化、中煤陕西榆林、延安能化等一体化装置负荷提升，江苏斯尔邦年产80万吨MTO装置重启，带动煤制烯烃装置开工水平在8月下旬达到八成，最高到81.84%。金九银十传统需求旺季，业者仍存在需求向好预期，但需求增量或较为有限。天津渤化MTO装置初步计划9月初停车检修，中原乙烯存在降负可能，神华榆林仍检修中。此外，经过甲醇价格持续反弹，下游生产利润再度被挤压，影响企业生产热情。
图5-2 传统需求开工
资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理
下游传统需求行业呈现淡季不淡的特点，开工整体走高。甲醛、二甲醚开工小幅回升，但仍面临产能利用率不足问题。甲醛主力生产装置运行平稳，山东、华南、西北等地部分装置负荷陆续提升，主力装置运行平稳，行业开工在7月下旬超过三成后小幅走高。甲醛市场受到成本端提振，价格跟随上移，但行业整体盈利情况仍不佳。二甲醚多数主力装置处于低负荷运行状态，行业开工难以出现明显改善，市场供需端压力不大，但需求未有改善，二甲醚产业链条单一，产能过剩局面依旧严重。对比之下，MTBE和醋酸行业表现尚可，价格震荡走高，生产利润增加，但醋酸装置检修数量增加，开工波动较为明显。MTBE装置运行负荷逐步达到六成以上，最高接近64%，也是近几年的高位。截至8月底，醋酸平均开工率为77.14%，MTBE平均开工率为62.07%，甲醛平均开工率为31.29%，二甲醚平均开工率为8.31%。
第六部分 港口库存持续累积
图4-9 甲醇港口库存
资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理
今年以来，甲醇港口库存累积速度相对缓慢，呈现先升后降低再度增加形态。经历春节长假，甲醇港口库存不升反降，逐步回落至相对低位。装置春季检修启动后，沿海地区库存持续回落，4月中旬左右降至65.90万吨，刷新年内低点。进口货源价格优势逐步显现，随着货源流入数量增加，甲醇市场步入累库阶段。7月底突破百万吨，也是去年9月份以来首次。进口船货陆续抵港卸货，高温淡季影响下需求端跟进滞缓，甲醇港口库存进一步走高。截至8月底，沿海地区库存达到110.7万吨，大幅高于去年同期水平15.07%。国内供应预期回升，进口相对平稳，甲醇市场累库逻辑为改变，市场面临压力将增加。
第七部分 后期走势预判
甲醇主连走势
资料来源：文华财经、方正中期研究院整理
七月份以来，甲醇期货进入上行通道中，重心震荡走高，涨幅不断扩大。随着交割月临近，甲醇主力合约移仓换月至01合约，01合约接力反弹态势，破位上行，最高触及2654，刷新近半年新高。国内甲醇现货市场气氛回暖，现货市场主流价格震荡走高。沿海市场与内地市场同步上扬，但沿海市场表现略强些。市场参与者心态向好，存在挺价惜售情绪。上游煤炭市场价格小幅反弹后震荡回落，波动幅度整体有限，成本端大稳小动。甲醇自身价格实现上涨后，企业面临的成本压力缓解，生产利润逐步修复，一定程度上刺激企业生产积极性。今年以来，国内甲醇产能利用率不高，货源供应端压力尚不明显。进入8月份后，企业检修计划逐步减少，加之前期停车装置陆续恢复，甲醇行业开工水平站稳七成后进一步走高，产量跟随增加。当前除了长期停车的装置外，仍存在重启计划，而四季度入冬前装置检修偏少，甲醇货源供应呈现平稳回升态势。下游市场需求跟进一般，基本维持刚需接货，原料库存水平偏高。传统需求行业缺乏亮点，新兴需求煤制烯烃装置运行不稳定，开工在八成附近波动，进一步提升难度增加。虽然金九银十需求旺季在即，但甲醇需求端或难有明显改观，企业挺价难度增加，下游抵触情绪渐显。此外，国外甲醇供应充裕，加之进口利润尚可，货源流入增加，对国内市场形成一定冲击。沿海地区库存不断走高，市场面临压力增加。四季度，甲醇市场或延续累库逻辑，供需关系有所弱化。市场情绪尚未完全消退，加之旺季向好预期，甲醇重心或震荡洗盘，上方空间在2770-2780一带。随着库存持续累积，甲醇期价或有所松动，调整关注下方2150-2280附近。冬季供暖季，供应端仍存在一定变数，甲醇重心调整空间受限。四季度，甲醇期货或整理后偏弱运行，追涨风险增加。