摘要：
上周市场震荡反弹，红利指数略强于沪深300，强于中特估指数，强于科创50，通信、保险、券商领涨。 宏观经济方面， 8月PMI连续3个月回升，PPI环比首次转正，生产、消费、... 上周市场震荡反弹，红利指数略强于沪深300，强于中特估指数，强于科创50，通信、保险、券商领涨。
宏观经济方面， 8月PMI连续3个月回升，PPI环比首次转正，生产、消费、投资季调环比也都转正上行，信贷、社融再次实现同比多增。随着四季度低基数的到来，经济环比改善的趋势大概率将延续，“经济底”或已经形成。
目前政策底已成共识，但市场交易政策力度不足。7月24日中央政治局会议以来，市场仍维持震荡调整，往往以高开低走交易相关政策的落地，反映市场认为当前政策力度仅有短期的情绪提振作用，期待的是更大力度的政策。环比改善的经济环境是否会影响大力度政策出台，10月政治局会议可能是比较重要的验证时点。
海外方面，美联储对经济乐观判断以及偏鹰派政策取向，引发美股调整，目前看到的主要利好是中美关系缓和，我们认为该信息本身不足以构成“市场底”的共识。
当前市场定价隐含的下行风险相对有限，市场整体创新低的概率预计不大，并且或正处于“政策底”认知向“市场底”转换的窗口，政策放松驱动的概率或将大于基本面改善的驱动，后续观察可能触发“市场底”的政策信号，如：大力度的财政刺激、大力度的货币宽松、大规模的长线资金入市等。如果确认经济L型企稳，可以关注稀缺成长资产或高股息资产。如果中央加杠杆超预期，可以关注顺周期资产。
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作者简介：
吴昊，经济学硕士，CFA，中信保诚基金研究部总监，16年行业经验，7年投资管理经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，历任研究员、研究部副总监。
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