摘要：
来源 理财周刊 回购股份、高管增持，宁波杉杉股份有限公司（以下简称“杉杉股份”，600884.SH）正在努力尝试用各种手段提振中小投资者对公司的信心。 然而似乎仍难以止... 来源 理财周刊
回购股份、高管增持，宁波杉杉股份有限公司（以下简称“杉杉股份”，600884.SH）正在努力尝试用各种手段提振中小投资者对公司的信心。
然而似乎仍难以止住股价下滑的态势，今年以来，其股价已从1月高点19.5元/股跌至9月25日的13.61元/股，期间跌幅高达30%以上。如果从2021年10月43.67元/股的股价高点算起，不到两年间，杉杉股份的股价更是已经“膝斩”，跌去了接近七成。其市值也从千亿左右跌到如今345.8亿元（截至9月25日）。
此外，今年上半年，杉杉股份爆发了一场“豪门内斗”，也让市场和投资者更为担忧公司的发展。那么，公司发布的2023年中期业绩报告，能否化解投资者们的这种担忧呢？答案或许仍不乐观。
上半年净利大降四成
杉杉股份此前发布的今年中期报告显示，2023年上半年，公司实现营收94.68亿元，同比下滑12.11%。同期实现归母净利润10.13亿元，同比下滑39.01%；扣非后净利润为5.88亿元，同比大幅下滑58.62%。
对于净利润出现大幅下滑的原因，公司在半年报中解释为，近几年负极材料行业产能迅速扩张，随着行业新增产能的释放，2023年以来负极材料行业呈现阶段性、结构性的产能过剩，市场竞争加剧。同时，国内新能源汽车销量同比增速放缓，下游电池企业普遍采取阶段的去库存或低库存策略，叠加上游原材料和石墨化加工价格快速下滑，多发因素共振导致负极材料价格在2023 年上半年同比显著下滑，行业盈利空间收窄。
但事实上，不仅仅是负极材料业务出现大幅下滑，公司上半年净利大幅下滑的另一“推手”来自其核心双主业之一——偏光片业务。
2021年，杉杉股份收购了LG化学旗下在中国（包括大陆和台湾）、韩国的LCD偏光片业务及相关资产。从营收结构看，偏光片业务已经是公司最核心的业务之一，2023年上半年， 公司偏光片业务实现主营收入53.06亿元，甚至高于负极材料业务的31.61亿元，二者合计占公司主营业务收入90%以上。
偏光片是显示面板的核心材料，终端应用则为电视机、手机、笔记本电脑、平板电脑等消费电子产品。而近年来，由于全球消费电子的景气度下滑，导致全球显示面板出货量也持续下滑。杉杉股份自然也深受影响，今年上半年，其偏光片业务实现主营业务收入53.06亿元，同比下降7.36%，实现归属于上市公司股东的净利润6.07亿元，同比下降24.12%。
毛利率方面，杉杉股份近年来的表现也反映出盈利能力的下滑。2022年中期、2022年末、2023年中期，公司的毛利率分别为25.36%、24.03%、18.32%，呈现明显下滑趋势。
值得注意的是，锂电池巨头宁德时代对下游原材料供货商议价能力非常强，其也是杉杉股份负极材料主要大客户之一，在同行大幅扩产、产能过剩的背景下，杉杉股份在与宁德时代等大客户合作中，议价权或有进一步压缩的可能。
“豪门内斗”暂时平息
今年上半年，杉杉股份发生了一件令整个市场都瞠目结舌的事。
今年2月，杉杉股份创始人郑永刚去世。一般而言，类似杉杉这样的公司，二代接班是顺理成章的事，何况郑永刚的儿子郑驹也早已在公司担任过管理职务。然而戏剧化的一幕在3月发生了，当时郑驹在杉杉股份的股东大会上获选为上市公司董事长，但随后郑永刚遗孀周婷出现在会场，并表示本次股东大会是违规、错误的，按照继承关系，自己应成为杉杉股份实际控制人。
需要说明一下，周婷为郑永刚现任妻子，而郑驹为郑永刚与前妻周继青之子。
3月26日上交所对杉杉股份下发监管工作函，要求公司妥善解决争端，保障上市公司经营稳定。随后杉杉股份也作出说明，公司选举郑驹为公司董事长符合相关法律和《公司章程》，选举有效。
后续虽然公司对外发声称，上述遗产争夺风波已经过去，郑驹与周婷双方也已建立起正常的沟通渠道，并就未来平稳解决目前争议持积极开放的态度。但外界仍然不免担忧，如果公司控制权发生动荡，对未来的长期稳定发展无疑是非常不利的。
如今已经过去了半年左右，这一风波是否彻底划下了休止符？
在本次半年报中，杉杉股份对此事后续进展的表述是，“2023 年 2 月 10 日，公司原实际控制人郑永刚先生因病逝世，其所持的公司股份及相关权益拟将按相关法律法规进入继承程序。截至本报告落款日，公司尚未收到任何具有法律效力的书面文件或通知，确认公司新的实际控制人。公司将密切关注后续进展并根据其股份继承情况对实际控制人进行重新认定。”
另外，杉杉股份控股股东的股份质押情况也值得留意。截至上半年末，杉杉股份控股股东杉杉集团持有公司股份7.82亿股，累计质押股份5.53亿股。质押股份占其持股比例已达70%。其中，持有股份和累计质押股份均包含杉杉集团因非公开发行可交换公司债券而划转至质押专户的股份合计3.93亿股，占其持股总数的一半左右。
而自2021年10月公司股价创出43.67元/股（前复权）的高点后，近两年的时间里公司股价大部分时候处于震荡下行趋势，目前已跌到13元/股附近，较高点已缩水七成左右。如果股价持续低迷，上述质押股份是否可能需要大股东补充质押？公司如何化解高比例质押可能带来的风险？这些都值得长期跟踪和观察。
眼下，杉杉股份新上任的90后董事长郑驹显然正在努力应对公司面临的挑战。目前公司已开始剥离一部分非核心业务。由于正极和电解液两部分业务受原材料价格波动影响较大，杉杉股份于今年2月完成子公司衢州杉杉51%的股权转让交割，于2023年7月完成东莞杉杉100%股权的出售，剥离电解液业务。于4月完成光伏电站子公司杉鑫光伏90.035%股权出售，剥离光伏业务。
杉杉股份的两大核心业务在今年二季度也出现了好转迹象。负极材料第二季度销量环比增长幅度超过40%，带动负极材料第二季度主营业务收入环比增长37.35%。偏光片业务方面，由于二季度下游面板厂商稼动率环比提升，公司二季度销量和营业收入均实现环比增长，盈利水平环比也有提升。