摘要：
专题：第二十届中国国际金融论坛 第二十届中国国际金融论坛于2023年12月14-15日在上海召开，论坛以新时代、新金融、新机遇为主题。兴业证券首席经济学家王涵在对话环节进行了... 专题：第二十届中国国际金融论坛
第二十届中国国际金融论坛于2023年12月14-15日在上海召开，论坛以新时代、新金融、新机遇为主题。兴业证券首席经济学家王涵在对话环节进行了分享
主持人：请王首席先做一下自我介络及所在机构背景。
王涵：我是来自于兴业证券的王涵，我的主要工作是做研究，做了十多年的研究。兴业证券是一家全国性的大中型的证券公司，我们公司总部在福建，我们也是上交所的上市公司，2010年上市。我们是一个全牌照的机构，包括投行、资管、基金各方面的牌照都有。同时我们有海外自己的平台，兴证国际，也是港交所的上市公司。
主持人：谢谢王首席的介绍，请您从宏观角度给我们分析一下最新的趋势，包括一些投资策略是怎么看的？
王涵：首先非常高兴有机会跟大家分享，来参加这个论坛。今年是全民对宏观经济讨论都非常热烈的一年，要理解现在整个宏观经济的状态，从一短一长两个层面。
短期，我们依然处在一个疫后的复苏期，今年我们在疫后复苏，明年可能依然在这个进程之中。很多人说不对，疫情的冲击过去了，尤其是今年二三季度的时候说疫情结束之后经济好像没有那么强，是不是这个过去了？其实并不是。
我们首先需要深刻理解这次疫情对于整个宏观经济到底产生了什么样的冲击，我自己是做宏观的，宏观经济我们经常讲经济需求的三架马车，投资、消费、进出口。我们发现这次很特殊的一件事情，过去三年连续出现了两次经济中最稳定的消费，连续有两次出现了负增长，这是一个在改革开放40年的大周期里面没有看到过的一个现象。这个事情对于所有人来讲好像是一个宏观数据，跟我们没有关系，其实跟每个人都有关系。
这是为什么今年消费也好，包括服务行业的复苏也好，它是一个相对率比较缓慢的，它的复苏是确定的，只是这个复苏的时间被拉长了。这是第一点，我们依然处在疫后复苏的通道中，有可能我们在今年没有看到的这种预期中的强复苏，恰恰意味着整个复苏的进程可能会比较长。
第二点，我们处在一个新旧动能转换期，尤其是上海的朋友今年特别关心的一件事情就是房地产的问题，我们刚才看到陈董事长对于未来科技这块有很多独到的见解。这就是很明显的，两个经济动能的切换，旧动能是房地产、传统制造、传统消费、基建，新动能是创新。这两个之间是很明显的经济增长的动力切换。房地产加上基建，加上地方土地财政这一块，它未来下去的部分，跟新经济带来增量的部分相比下去部分更大。
首先我们要理解上一轮经济增长的动能跟这一轮的动能的关系是什么。过去三四十年我们把基础设施做到了世界第一，把大学生人数培养到世界第一，这是在做最基础要素的累积，这些要素累积到底有什么价值，取决于陈董事长投资的高科技行业能不能未来在全球的价值链往上走，如果能往上走，意味着所有基础设施的投入都是有价值的。如果不能涨上去，你前期的很多投资可能变成了过度投资。
这件事情绕不开房地产的体量很大，下去的东西跟起来的东西之间不匹配。我们要想这样一个故事，我们单纯去看服务业，我们在上海如果男性找一个理发店理发，我估计是五六十块钱人民币，我们去美国可能是五六十美元，我们跟他们还是有差距。另外一块非常重要的是传统服务业的价格是不一样的，为什么价格不一样？我们根据经济学的理论告诉我们，那些去理发的人他本身从事的是高附加值的行业，那么给他理发的这件事情，他的价格也应该往上走。
也就是说，如果我们对于高科技的东西能够去突破一些瓶颈，能够做得更好。但反过来说，这样的一种经济更好的情况不仅仅只限于这个高科技的领域，它是向其他行业去蔓延的。如果我们从这个角度去看，也就理解了为什么我们现在是处在这样一个非常关键的时期传统的动能它的减弱原因，是因为我们做的这些原始的要素资本积累可能到了一定的阶段了。
最近中央金融工作会议，对金融机构怎么服务实体经济给了非常清晰的要求，就是五篇大文章，科技、普惠、绿色、养老、数字。从证券公司角度来讲，这五个方面都是我们可以去做。
首先是科技，相较于传统的银行金融机构来讲，证券金融最大的好处是风险和收益，你有各种各样的资产可以跟它匹配，但是对银行类传统的融资机构来讲，因为主要做的是固定收益类资产，最大的问题是不管你的风险是多少，我的收益是确定的。从这个角度来讲，我们服务于整个科创型企业整个生命周期，我们都有相应的能力。
普惠金融，我们一直讲多层次资本市场，小企业有小企业服务方法，对于大企业有大企业的服务方法。小企业发展初期可能就是需要有一级市场的资金，到它大了时候有可转债、可交换债，上市以后有债券的发行。
绿色这块，绿色经济的发展跟金融之间到底是什么关系，绿色是非常长期性的东西，我们讨论所有气候变化都是十年、二十年的尺度，从资本市场来讲，大多数时候我们看到都是相对短期的，证券可以做两件事：第一个是投资者教育，什么样的东西是绿的，兴业证券研究所这两年做了尝试，今年我们跟联合国开发计划署一起做了中国双碳投资地图的报告。第二个是期限错配，我们如何把一个长期的问题在短期金融市场波动中，把波动过滤掉，把长期资金跟它对接，这也是我们能够做的一件事情。
养老，中国居民整个资产如果我们去看资产结构的话，主要是房地产，但是如果我们去看过去一百年全球主要的大类资产，房地产、股票、债券、商品，排在前面的全都是股票。如果我们去解决养老的问题，资本市场是绕不开的资产。
同时在转型期，证券公司还有一个非常重要的功能，我们给金融市场风险定价，有些风险找到对应能够承担这些风险的资金，把它对接好以后，让适合承担这个风险的人去承担这个风险。另外对于金融市场变化、实体经济变化来讲，这类的资产它的整个风险到底是什么价格，我们需要去金融市场做定价。而证券公司是我们有本身基础的金融市场，同时我们有金融产品的创新，我觉得都是证券公司在服务实体经济的过程中可以做的一些事情。简单的一些想法，供大家参考。