摘要：
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 9月配置观点：攻守兼备，兼顾主题 8月指数“先抑后扬”，一批具有实质性效果的政策密集出台带动市... 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
9月配置观点：攻守兼备，兼顾主题
8月指数“先抑后扬”，一批具有实质性效果的政策密集出台带动市场触底反弹。7月底政治局会议后，在市场围绕“活跃资本市场”、房地产刺激政策等展开热议时，我们提示：由于财政刺激等力度相对有限，且现阶段出台的政策整体以侧重提振市场信心为主，真正能够起到扭转市场趋势作用的刺激政策或保持相对定力，因此在政策预期的阶段性高点应注意逆向配置。随着央行超预期降息落地、证监会等多部门打出一揽子活跃资本市场“组合拳”，我们提示：自第二次国务院全体会议后，政策开始从提振信心向有实效的中小型积极政策转变，并带来一定程度的市场反弹，在市场探底的过程中可以逐步逢低布局。总体来看，过去几周市场基本如期演绎。
展望9月，随着8月宏观经济数据或出现边际改善，具有实质性效果的政策不断出台，以及北上资金单边大规模流出的放缓，均或支持市场延续一波小反弹。
从宏观经济数据来看，8月宏观经济数据或出现一定程度的边际改善。虽然7月中国经济数据不及预期，但我国经济长期向好基本面没有改变，如7月份CPI等数据虽然同比下降，但从环比来看依然有所改善，预计9月出炉的8月统计局数据或将呈现一定的边际好转，届时亦将带动市场情绪有所回暖。
从宏观刺激政策来看，未来具有实质性效果的政策密集出台或带动市场政策预期有所回暖。近期出台的各项政策，主要以“活跃资本市场”为主，尤其是降低印花税、统筹一二级市场平衡、限制减持的“组合拳”，对于资本市场而言构成中期实质性利好，也充分表明了当前管理层提振资本市场信心的决心。同时，此类政策亦可能扩展到地产领域，如核心城市非核心区限购限贷政策边际放松等。此次5Y LPR并未下调也将打开存量房贷利率的下降空间，近期包括招商银行在内的大型商业银行表示已经制定了相应的预案。
从市场资金面来看，8月以来北上资金大幅净流出的趋势或边际放缓。近期人民币兑美元汇率再度快速贬值，一度跌破7.3关口，受此影响，北上资金大幅净流出。本轮人民币贬值与北向资金净流出是国内外因素综合作用的结果。未来，随着国内经济刺激政策的不断出台，8月宏观经济数据的边际改善，美债利率顶部区间逐渐明确以及中美关系的阶段性缓和，北上资金单边大幅流出或难以持续，亦将带动市场迎来一波小反弹。
但同时，虽然当前政策基调更加积极，但财政刺激等大政策的定力将显著超市场预期，因此市场阶段性反弹后应重视防御。在党的十九大、二十大之后，高质量发展路径逐渐清晰，政策重心会在短期经济增长与长期战略定力之间权衡取舍。本轮政策是在提振我国经济与市场“信心”的大背景下出台的，主要围绕的是资本市场、调节市场参与主体的利益关系，而真正起到反转作用的财政刺激政策仍保持定力。当前政策对框架和原则坚守的定力或依然较强，这也使得9月在市场经历一段小反弹后，更应重视防御。
综上所述，我们认为，在8月中下旬以来政策密集出台的背景下，市场对于经济刺激的预期有所回暖，或将带来市场一定的反弹。但由于当前政策定力仍相对较强，财政大刺激政策或难出现，市场趋势性的反转或仍要保持耐心。总体来看，9月市场或呈现“先扬后抑”的走势。
我们建议，投资策略仍要维持“攻守兼备，兼顾主题”。就当前出台的政策而言，发力方向仍在资本市场领域而非刺激经济，因此在本轮反弹中前期经过充分调整的数字经济、半导体等科技、科创50方向攻守兼备。至于三季度至下半年策略，我们依旧维持“侧重防御，兼顾主题”的思路不变，建议关注：1）数字经济等科技方向；2）电力等央企公用事业。
9月金股组合
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风险提示
每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。