摘要：
来源 产业资本 抢购“日光基”的代价似乎有点大。 9月18日，银华基金旗下的“日光基”银华心佳两年持有期混合（010730）净值滑落至0.6731元，成立以来累计跌... 来源 产业资本
抢购“日光基”的代价似乎有点大。
9月18日，银华基金旗下的“日光基”银华心佳两年持有期混合（010730）净值滑落至0.6731元，成立以来累计跌幅32.69%。
事实上，这一净值缩水超三成的“囧境”，并不是银华基金的唯一个例。
截至9月18日，近一年银华基金旗下共有十三只基金净值亏损近30%，其中，亏损接近40%的四只。
旗下众多大比例亏损的基金，反映到近一年来银华基金的业绩上，则是血亏上百亿。
Wind数据显示，截至9月15日，近一年银华基金旗下累计亏损额高达165.54亿元。同期，收取的管理费约24.73亿元。
“我们基民都亏了这么多，管理费他们还能照挣不误。”有一位基民不解道，“两年的封闭期只能眼睁睁的看着跌呀，心情也是由抢购时的“心佳”变如今的‘心寒’。”
自7月份以来，证监会公布了公募基金费率改革安排，进入8月份，银华基金等50多家基金公司相继宣布降费，参与的基金近2000多只。
这意味着，在监管机构和投资者的关注下，公募基金如不能在管理业绩与管理费收取间取得一定的平衡，很可能会被投资者抛弃，昔日的“日光基”现象也难再现。
抢“爆款”的代价
据了解，银华心佳两年持有期混合基金成立于2021年1月8日，募集日是三天前的1月5日。
当时，仅销售一天，吸引到130亿的认购资金，属于典型的“日光基”。
数据显示，这与当时的行情火爆有关，当月上证指数正突破3200至3400点的平台整理，向着3700点近两年的高点迈进。
除了行情带动基民借基入市的热情之外，还有是对明星基金经理的认可与追捧。
银华心佳两年持有期的管理者为银华基金投资总监李晓星，他与焦巍并称为银华“双子星”，属于银华基金力捧的明星基金经理。
拥有剑桥大学工程学与帝国理工大学双硕士背景的李晓星，2011年初正式加盟银华基金从零开始，历任行业研究员、基金经理助理，专注新能源、电力设备、汽车、有色金属等行业研究。
历时4年多，从由研究员转变成基金经理，2015年初一上任就接手了23亿规模的银华中小盘混合（180031）。
相比其他基金经理只能从“迷你基”干起，银华基金对李晓星是疼爱有加，给足了资源来打造这位它日的“顶流”。
倒是李晓星也没有辜负银华基金，2015-2021年银华中小盘混合的任职回报率突破230%，在全市场排名前百，挺进TOP5%。
期间，在李晓星管理的多只基金中，成绩最好的是银华心怡灵活配置混合A（005794），从18年7月开始管理，到21年任职收益率高达274.6%，在全市场排名60，标准的TOP 1%。
亮眼的成绩，李晓星当仁不让地成了银华基金的“顶流”——2021年底李经理管理规模达到524亿元，占公司权益类产品总规模的32%。
从23亿到500亿的规模，李晓星用了六年多时间，这六年银华基金的规模也从1500亿一路飙升到2021年底的5000亿。
力捧“顶流”的银华基金，实实在在感受到明星效应对规模“狂飙”的拉动。
但随着“日光基”银华心佳两年持有连续两年的扭亏失利，李晓星“顶流”的光环开始失色，管理规模掉至如今的350亿，缩水150亿。
同时，为期两年的封闭期，基民的心情也由追捧时的“心佳”秒变“心寒”。
如今，跑输同类基金，净值掉三成和规模缩水，正成为银华心佳两年持有期高位接盘的代价。
从2021年三季度到2023年二季度的这8个季度里，银华心佳两年持有期的表现并不尽人意，多项排名跑输同类基金。
其中，亏损的高达7个季度，收益率双双跑输同类基金和沪深300指数的有5个季度。
数据显示，截至9月15日，银华心佳两年持有期累计收益率为-32.67%，净值为0.6731。
也就是说，如果一位基民在“日光基”当天申购，一直未赎回且持有到现在，想要回本话，李经理就需要在目前的净值水平上再涨48%。
从过往净值看，李经理可能会让有回本想法的基民失望。
因为在他过去两年半的管理中，银华心佳两年持有期只有极少数的时间，能站上1元上方；绝大多数时间都是趴在1元下方，且一路下跌超三成。
糟糕的净值表现，曾经追捧的基民也开始用脚投票——赎回止损，导致基金净资产连续两个季度缩水超一成。
数据显示，为期两年封闭期结束后，基民开始迫不急待赎回，今年上半年高达21.19亿份的巨量赎回，创下了成立以来的新高，同期的申购仅3900万份。
这个数字与曾经追捧申购的138亿相比，形成了鲜明反差的同时，“心佳”也终成了“心寒”。
接盘十倍“大牛股”
细究“日光基”的失落，离不开李经理“追涨”的操盘风格，尤其喜欢追10倍涨幅以上的“大牛股”。
以20倍“大牛股”药明康德为例，银华心佳两年持有期混合刚成立不久，便在2021年二季度，重仓杀入493万股，持仓市值高达7.72亿元，位列持股第六名。
要知道，当时药明康德已经是12倍的“大股牛”，由2018年5月上市之时的8.86元（股价均为前复权价），上涨至2021年3月31日的115.12元。
业界公开的秘密是，新基金通常会为老基金接盘已处于高位的大牛股，还美其名曰“抱团取暖”。
在药明康德2021年一季度机构持股中，银华富裕主题混合A持股1065.86万股，银华中证创新药产业ETF持股330.86万股。
对照二季度药明康德的股价走势，银华心佳两年持有期建仓493万股药明康德的价格区间为107元至158元。
2021年三季度，在李经理的操盘下，再追涨加仓187万股药明康德，对应的加仓价格区间为119元到170元。
银华心佳两年持有期总持股高达680万股，市值高达10.4亿元，持股名次由第六上升到第二位。
随之而来的是，当季药明康德股价创下171元的历史新高，完美练就了20倍牛股的最大涨幅。
有意思的是，在12倍以上涨幅追高建仓的李经理，面对已经有了20倍的涨幅，他竟然无动于衷，在历史新高时没有获利了结，十分反常地加仓去等待趋势的转“熊”。
到了2021年四季度，药明康德的股价进入下跌趋势，股价报收117元，当季跌幅达到23%。
此时的银华心佳两年持有期不再死扛开始割肉，减持107万股，持股药明康德仍高达573万股，持股市值高达6.8亿元，持股名次又降到第六位。
接下来的2022年一季度，药明康德的股价进入大幅波动期，先是由117元下跌到81元后，又涨至118元，波动区间高达到30%，最终当季以-5.29%的跌幅报收。
这期间“杀疯”的李经理，也随着股价的波动又加仓药明康德77万股，持股数又升至650万股，市值7.31亿元，持股名次回升到第四位。
同期，焦巍管理的银华富裕主题混合A则减持1000万股，兑现收益。
到了2022年二季度，药明康德终于消失于银华心佳两年持有期的前十大持股名单中。期间，药明康德的股价由110元下跌至88元，才止跌反弹至100元附近。
但中报显示，银华心佳两年持有期仍持股250万股，市值掉至2.6亿元，名列持股第十八位。这意味着李晓星割肉400万股。
接下来的三季度，药明康德股价又呈现单边下跌的走势，再次大跌31.33%，股价报收70.8元。
大有直逼持仓成本“腰斩线”的趋势，这回李晓星倒是干净利索地直接斩仓最后的250万股。
对应2021年二季度110元上方的建仓价格，70元左右的清仓，若李晓星的波段操作得当，持仓成本有望降至100元左右，据此测算李经理在药明康德上的亏损至少三成。
令人不解的是，本就在110元高位建仓药明康德的李晓星，为何在股价171元新高附近拒绝兑现收益，仍要加仓187万股？为何要等到股价跌至七八十元的附近才清仓出局？
这些谜底恐怕只有银华基金自己最清楚！“双子星”互捧式追涨
事实上，这一切都离不开银华“双子星”的“接盘”计划。
除了“顶流”李晓星之外，银华基金着力打造的另一位明星基金经理是焦巍，其与李晓星并称为银华“双子星”。
据了解，焦巍管理的银华富裕主题混合A（180012）长达8年，目前规模130亿，累计净值涨幅近8倍，堪称银华基金的明星产品。
复盘银华“双子星”在药明康德的操盘，《产业资本》发现焦巍管理的银华富裕主题混合A的成功，离不开李晓星利用新老基金高位追涨的功劳。
尤其，在焦巍持股清仓药明康德的期间，李晓星调动其管理的多只基金，对高位下跌趋势中的药明康德加仓。
数据显示，2019年一季度银华富裕主题混合A建仓药明康德120万，市值1.13亿，位列持股第十名。期间，药明康德的股价由29元上涨至37元。
同年，二季度再加仓50万股，持股升到170万股；三季度又继续加仓220万股，持股达到390万股；四季度再加仓5股，持股395万股，市值3.64亿元。
值得注意的是，2019年药明康德呈现出了单边上涨的行情，股价由29元上涨至53元，全年幅涨约八成。这意味着焦巍建仓即大赚。
到了2020年，焦巍又大幅加仓药明康德，全年加仓671万，持股升至1066万股，市值约14.36亿元，名列持股第三位。
期间，药明康德的股价再次单边上涨，股价由53元上涨至111元，涨幅高达109%。距离上市8.86的发行价，药明康德累计涨幅11.5倍。
进入2021年，一季度药明康德延续了上一年上涨的惯性，短短一个月内股价由111元上冲至155元的高点，再回调至98元附近止跌，又回升到115元。
期间焦经理锁仓不动，持股仍为1066万股，市值14.94亿元。银华富裕主题混合A成了基金持股药明康德的第三名。
同期，另一位“双子星”的李晓星开启了高位接盘之旅，其管理的银华盛世精选灵活配置混合发起式A率先在当季建仓药明康德197万股，市值2.76亿元。
到了2021年二季度，成立仅两个月的银华心佳两年持有期和当季成立的银华心享一年持有期，双双开启了大手笔建仓“挻巍”之旅。
于是，焦经理也跟着加仓281万股，持股达到1347万股，市值21.1亿元。连续两个季度稳坐基金持股第三名。
数据显示，李晓星动用其管理的三只基金，分别是银华心佳两年持有期建仓买入493万股，市值7.72亿元，直接迈入基金持股第十六名；银华心享一年持有期直接建仓251万股，市值3.93亿元；银华盛世精选灵活配置混合发起式A加仓171万股，持股升到368万股，市值5.77亿元。
到了三季度，药明康德股价创下了171元的历史新高，趋势开始反转下跌。焦经理仍加仓80万股，使得银华富裕主题混合A持股升至1427万股，市值21.8亿元，继续位居基金持股的第三名。
同时，李晓星积极配合再次动用两只基金加仓，其中，银华心佳两年持有期加仓187万股，持股升到680万股，市值突破10亿；银华心享一年持有期混合加仓315万，持股达到以566万股，市值8.64亿元；银华盛世精选灵活配置混合发起式A则象征性减仓4万股，持股降到364万股，市值5.56亿元。
可见，李晓星与焦巍这对“双子星”才是“真爱”呀！随随便便就砸出了24亿的资金互捧式追涨。
到了四季度，药明康德下跌趋势确立，股价跌幅达到23%。令人不解的是，这期间银华“双子星”则是在逆市加仓，坐等下跌转“熊”。
当季，焦巍管理的银华富裕主题混合A，加仓73万股，持股达到1500万股，市值14.79亿元，在基金持股的名次掉至第五。
李晓星管理的四只基金中，一只减仓一只建仓两只加仓。分别是银华心佳两年持有期减仓107万股，持股降至573万股，市值6.8亿元。
银华心享一年持有期加仓93万股，持股659万股，市值7.82亿元；银华盛世精选灵活配置混合发起式A又加仓24万，持股达到388万股，市值4.61亿元。
银华心怡灵活配置混合A也加入“挻巍”之旅，高位建仓473万股，市值5.6亿元。导致李晓星管理的四只基金，在四季度合计持股还增加了483万股。
但实际上，在高位下跌的趋势下，任何的建仓加仓都是逃不出被套的命运，“顶流”的李晓星也是如此。
进入到2022年一季度，药明康德的股价由117元直接下跌到80元，再反弹至110元，当季仍跌掉5.29%。
这期间，焦巍管理的银华富裕主题混合A选择了脚底抹油开溜，减仓1044万股，持股降至456万股，市值5.12亿元。
作为“断后”的李晓星，仍有两只基金加仓两只减仓，整体仓位维持了上升的趋势。
其中，银华盛世精选灵活配置混合发起式A减持91万股，持股降至297万股，市值3.34亿元；银华心享一年持有期减仓72万股，持股587.47万股，市值6.6亿元；合计减仓163万股。
银华心佳两年持有期则又加仓77万股，持股升至650万股，市值7.31亿元；银华心怡灵活配置混合A加仓139万股，持股612万股，市值6.87亿元。合计加仓216万股，这意味当季四只基金仍净加仓了53万股。
接下来的2022年二季度，药明康德继续维持了下跌趋势，当季跌幅达到7.1%，股价报收103元。
焦巍管理的银华富裕主题混合A，则在队友的帮助下，成功地保住了胜利果实，清仓了剩下的456万股。
对比29元开始建仓，一路加仓到1500万股的银华富裕主题混合A，又到100元左右清仓，预估该基金在药明康德的收益不低于30%。
为焦巍助力的李晓星则没这么幸运，运用两只封闭期一年以上的基金和两只老基金，在110元附近建仓，一路加仓至171元，且加仓量远高于建仓起始量，又在股价跌至七八十元附近清仓。
纵观银华基金在药明康德的操作风格，爱追“大牛股”的李晓星，在其建仓后往往这些牛股又能创下历史新高。
从这个角度看，银华基金的追高战法成功率还是蛮高，但是却忽视了这种战法，并不适合于基金的长线持股策略。
尤其，在药明康德的股价趋势反转之际，银华基金“双子星”的李晓星和焦巍，却仍在加仓拒绝止盈止损。
为了保住银华富裕主题混合A的胜利果实，李晓星不惜动用其管理的四只基金，在高位下跌的趋势中加仓，最后只能“血亏”清仓。
显然，在持股规模不太大的情况下，若是李晓星见好就收，不去“掩护”队友，在股价新高附近清仓，不仅保住了基民的收益，还能避免如今累计净值下跌超三成的囧境。