摘要：
近日披露的11月CPI、PPI降幅较上月均有所扩大，弱于市场普遍预期，引发了一些关于通缩的担忧。长城基金高级宏观策略研究员汪立认为，物价偏低、需求较弱仍是当下的核心问题，未来两... 近日披露的11月CPI、PPI降幅较上月均有所扩大，弱于市场普遍预期，引发了一些关于通缩的担忧。长城基金高级宏观策略研究员汪立认为，物价偏低、需求较弱仍是当下的核心问题，未来两个月，CPI可能延续弱势，但CPI增速有望于明年一季度回正，因此并不担忧通缩风险。
汪立总结了当前导致物价走弱的五个因素。第一个因素是国际油价下行。近期，海外产油阵营“此消彼长”，整体供给趋于过剩，导致国际油价下行至两年以来的低位水平。国内燃料同步降价，带动CPI中的燃料项环比由升转降。
第二个因素是食品价格走弱。7月以来，CPI食品项环比明显低于中枢，持续在近五年区间下沿运行。一方面，今年气候偏暖，农产品供应充足；另一方面，畜肉类价格持续下行。从11月数据来看，畜肉类分项环比降幅均为持平或扩大。其中，生猪仍处在产能去化周期，对CPI的拖累仍大。
其余三个因素分别是耐用品消费持续偏弱、服务消费季节性下行、工业需求持续偏弱。不难发现，当下通胀偏弱的核心因素，在于国内需求偏弱。汪立表示，在生猪供给去化缓慢、国际油价边际下行的影响下，年底物价水平或仍将保持在低位。但他也对未来的趋势进行了测算，“按照2013-2019年、2020-2023年的区间环比均值分别推算同比增速，在这两种假设下，随着经济逐步修复至潜在经济增速，CPI增速有望在2024年一季度由负转正，整体经济通缩风险不大。”
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