摘要：
近日，国信证券发布研报《KEEP（03650.HK） 国内在线健身龙头，乘运动健身之风成长》，深度探讨在线健身行业增长与Keep公司概况，通过观察公司成长能力，以及毛利率、销售... 近日，国信证券发布研报《KEEP（03650.HK） 国内在线健身龙头，乘运动健身之风成长》，深度探讨在线健身行业增长与Keep公司概况，通过观察公司成长能力，以及毛利率、销售费率等核心指标观察公司变现能力，并首次给予Keep“增持”评级。
该报告显示，2022 年国内线上健身行业规模 4860 亿元，复合增速 19%，健身人群渗透率相比欧美仍有较大空间。作为健身平台龙头，Keep占国内 25%的月活量，国信证券基于以上数据推算Keep在线上健身食品/服饰装备/物联网/会员付费市占率分别约为 0.01%/0.5%/2.8%/28.0%。
目前，Keep的核心优势主要为：
第一，品牌认知高。Keep早期以专业健身切入，通过差异化价值主张和战略定位，逐步形成较好品牌认知度，积累良好口碑和庞大活跃用户群，Keep 百度指数在 7000 以上，其他竞品不足 1500。
第二，拥有优质内容和产品。作为一站式运动健身场，Keep APP 功能完备、课程内容丰富鲜活，且 APP 与硬件绑定，形成由 APP 提供流量入口、硬件记录大数据洞察消费者需求、配套产品提供贴心服务的完整吃穿用练矩阵，初步具备维系用户粘性的技能。
结合现有优势，国信证券判断Keep盈利可期。国信证券预计公司2023-2025年收入CAGR15%，通过毛利率、销售费率等核心指标观察公司变现能力，首次覆盖，给予“增持”评级。